호스트 공장이 파산하다

향후 10 년은 스마트 전력이 빠르게 발전하는 황금 10 년이 될 것이다. 최근 1-2 년 동안 자본시장은 이에 대해 충분한 가격을 책정했고, 차량에서 부품까지 새로운 에너지산업 사슬이 쏟아져 나왔다. 하지만 우리는 자동차 유리 선두 기업인 푸요의 시장 가격 부족이 주로 세 가지 측면에 기반을 두고 있다고 생각합니다.

첫째, fuyao 의 세계 시장 점유율이 더욱 향상 될 것으로 예상됩니다.

둘째, 새로운 에너지 구동 천창 유리는 침투 속도를 높이고, 조광 유리는 새로운 공간을 개척한다.

셋째, 샘을 인수하고 알루미늄 장식 사업에 들어간 후 자동차 유리와 함께 제품 총 공급에 시너지 효과를 낼 것으로 예상된다.

최근 10 년간 푸요유리의 발전 과정을 보면 해외 생산능력 확장은 회사의 글로벌 시장 점유율의 중요한 원인이며, 비용 우세와 관리 우세는 회사 확장의 핵심 경쟁력이다. 현재 Dell 은 Fuyao 가 글로벌 생산성 레이아웃과 효율적인 생산 운영 관리를 통해 전 세계 시장 점유율을 더욱 높일 것이라고 믿습니다.

두 가지 핵심 전략은 각각 복요의 해외 확장 회복, 현지 산업 체인 조율, 근근 배합이다. 복요는 20 1 1 부터 해외 확장을 시작하여 각각 20 1 1 과 20 14 에 러시아와 미국 자동차 유리 생산능력을 구축했다.

산업 체인의 상류 및 하류 협력 방면에서 복요는 북미 현지 회사의 플로트 유리 생산 라인을 인수하여 생산 라인 업그레이드 후 사용에 투입하여 북미' 플로트-자동차 유리' 사업의 산업 체인 로컬라이제이션 협력을 형성했다. 20 1 1-2020 년 동안 회사의 해외 사업 수익은 30 억 4700 만 원에서 89 억 8000 만 원으로 증가했다.

글로벌 자동차 유리가 과점 경쟁 구도를 보이고 있다. 2020 년에는 성고반, 푸요, 아사히유리, 반얀지의 글로벌 시장 점유율이 80% 를 넘을 것이다. 글로벌 확장 전략으로 인해 20 1 1-2020 년 동안 Fuyao 자동차 유리 판매 복합 성장률은 경쟁사보다 높을 것이며 글로벌 시장 점유율은 29% 로 상승할 것입니다.

다른 경쟁업체와 달리 푸요는 자동차 유리 궤도에 집중하고 R&D 의 투자와 자본 지출은 모두 자동차 유리 업무를 둘러싸고 자동차 유리 호성을 구축했다. 산고반, 아사히유리, 반양즈 등은 대부분 건축 자재, 전자, 화공 재료 종합 공급업체로 자동차 유리 사업 매출은 일반적으로 50% 미만이다.

20 1 1-2020 년 동안 푸요 자동차 유리 영업수익 비율은 기본적으로 90% 이상 유지되었으며 집중도는 다른 경쟁사보다 높았다. 집중도가 높아지면서 회사는 1)- 통합 생산성 구축 및 2) 비용 관리를 통해 자동차 및 유리 사업의 성장과 수익성을 지속적으로 강화할 것으로 보고 있습니다.

통합 생산능력 감축 외에도 회사는 주로 1) 기술 개편, 냉수 등 자본 지출 투자 리듬을 통제하는 두 가지 방법으로 비용 관리 능력을 강화하고 경영 관리 효율성을 높인다.1) 기술 개편, 냉수 등 자본 지출 투자 리듬을 통제한다. 2) 핵심 자재 공급자를 통합하여 파트너십을 형성하여 핵심 원자재의 공급 안정성을 보장합니다. 전 산업 체인 배치의 덕택으로, 복요유리 자동차 유리 업무이익률이 동행보다 훨씬 높다. 2020 년에는 전염병의 영향을 받아 세전 이익률이 65,438+05.6% 높은 수준으로 유지될 것이다. 회사의 전반적인 수익성으로 볼 때, Fuyao 유리의 전반적인 통제 능력이 더 뛰어나다.

20 15 이후 회사는 비용 통제를 강화하여 관리율에서 매출이 현저히 감소했다. 2020 년 푸요유리 판매와 관리율은 65,438+07.8% 로 같은 기간 아사히유리와 반양자 20.65,438+0% 와 20% 수준보다 낮았다.

2020 년 하반기는 전기자동차 시장화가 본격화된 반년이라고 할 수 있다. 국내 상황으로 볼 때 신에너지 자동차의 승용차 시장 점유율은 20 19 년 4.86% 에서 2020 년 2 월 9% 이상으로 증가했다. 지난해 전 세계 신에너지 자동차 판매량이 324 만 대로 4. 17% 를 차지하며 업계 시장화가 본격화됐다.

스마트 가속은 202 1 의 두드러진 현상이다. 투자 기업과 업종을 보면 화웨이, 애플, 소니, 구글, 바이두 등의 회사가 있다. 스마트 자동차 산업에 대규모로 투자하기 시작했고, 미래 업계의 발전은 눈에 띄게 가속화될 것이다.

전통적인 구성 요소 업체인 푸요유리는 스마트한 전기화의 가속화된 발전의 혜택을 충분히 받을 것이다. 최신 동시 발전과 신차 출시를 보면 HUD 와 천창 유리는 기본적으로 표준이고 일부 연료 자동차 업계도 비슷한 개선을 하기 시작했다. 자동차 유리는 표준 구조 안전에서 기능부로 발전하여 기능이 증가함에 따라 부가가치가 더욱 높아졌다.

202 1 발표된 새 차에는 동풍, 웨이라이, SAIC, 길리, 테슬라, 포르쉐 등 국내외 브랜드가 많이 포함되어 있습니다. 천창유리는 기본적으로 장착돼 소비 수요가 천창유리의 투명성을 더욱 높이고 단열, 자외선 격리, 물 거부, 등급 조광 등 추가 기능을 추가로 적용해 부가가치가 기존 자전거 700 원에서 2000 원 이상으로 빠르게 확산될 것으로 보인다. 자동차 유리 ASP 의 일부 제품은 이미 5000 위안을 넘었고, 자동차 유리의 일부 차종은 더 넓은 범위의 기능성 유리를 사용한 후 이미 7000 원 이상의 수준에 이르렀다.

앞으로 지능화 수준이 높아짐에 따라 5G 안테나, 프로젝션 유리 앱을 포함해 자전거의 가치는 여전히 크게 향상될 여지가 있다.

신 에너지 자동차 채광창 유리 보급률이 빠르게 상승할 것이다. 2025 년까지 80% 이상의 새로운 에너지 자동차가 천창 유리를 갖추게 될 것으로 예상된다. 주된 이유는 다음과 같습니다.

1) 천창유리에 해당하는 차값이 내려옵니다.

2) 선 루프 유리에 대한 새로운 에너지 차량의 수용도가 향상되었습니다.

채광창 유리는 전통적인 차체 설계를 뒤엎고, 새로운 에너지 자동차의 기술감과 미래감에 맞게 설계되어 있기 때문에, 새로운 에너지 자동차는 채광창 유리에 대한 수용도가 더 높다. 202 1, 1-5 월, 신에너지 자동차 천창 유리 투과율이 20% 를 넘었다. 우리는 천창 유리가 새로운 에너지 자동차의 빠른 침투를 동반할 것이며, 2025 년에는 새로운 에너지 자동차의 침투율이 80% 에 이를 것으로 예상하고 있습니다.

업계 장벽으로 볼 때 알루미늄 장식의 문턱이 높고 자전거 가치가 풍부하며 이윤율이 30 ~ 40% 이다. 자동차 알루미늄 장식물의 기술적 난점은 알루미늄 양극산화, 후속 폐쇄산화막의 후처리, 알루미늄 가공이다. 자전거 한 대의 부가가치는 800~ 1600 원이며, 기술장벽으로 인해 마진율은 40% 이상에 이를 수 있다. 그리고 과두기업이 시장을 독점했고, 세계에서 샘 두라, 위카위, 석민 등 소수의 회사만이 호스트 공장의 요구에 맞는 자동차 알루미늄 장신구를 생산할 수 있었다.

샘 공장 이전 판매 수익은 3 억 유로에 달했다. 두라는 유럽과 미국 시장에 집중하고, 외장시스템 매출은 20 억 위안에 달한다. 경위와 위사 () 는 한 증기대중을 묶어 합자를 통해 알루미늄 장식의 선진 기술을 얻었고, 외장품은 연간 수입이 30 억 위안을 넘었다. 석민은 BMW, 통용, 일본 고객이 있는데, 전략은 스테인리스강에서 알루미늄 제품으로, 매출은 거의 20 억 위안에 달한다.

시장 공간에서 볼 때 알루미늄 액세서리는 산업 시장을 해체하는 전망이 크다. 알루미늄 액세서리는 경량화, 재활용, 색칠이 쉽고 확장성이 좋은 요구 사항을 충족합니다. 국내 알루미늄 장식 스트립 시장은 60 억 위안에 달할 수 있으며, 전 세계적으로 200 억 위안을 예측했다.

Fuyao 유리 20 19 는 유럽 호스트 공장의 요청에 따라 장비, 재료, 완제품, WIP, 작업복 등 파산 SAM 자산을 인수했습니다. 인수 가격은 5882 만 유로, 파산 전 수입은 3 억 유로이다. Fuyao 의 장점은 모듈 식 지원 및 정밀 운영에 있습니다. 이전에 샘은 유럽에서 폭스바겐 아우디의 핵심 공급업체였다. 샘을 인수한 후, 회사는 자동차 유리+알루미늄 장식+짐칸의 일체화 배치를 통해 부조화 등 산업 난제를 해결하고 알루미늄 장식 가공 비용을 효과적으로 낮춰 제품 경쟁력을 높였다.

복요유리는 삼풍 장식과 기술 상보성을 인수하여 통요정알루미늄을 설립하여 상류 하류 연계를 통해 알루미늄 장식 산업 체인을 보완한다. 이에 따라 자동차 용품 분야를 심도 있게 배치해 새로운 사업 성장 공간을 열었다.

20 19 년 유럽 SAM 통합이 완료되었으며, 기존 10 공장은 두 개의 큰 공장 (다른 하나는 OES 작은 공장) 으로 통합되었습니다. 전염병의 영향으로 2020 년 3653 만 유로의 적자가 발생했지만 3Q 이후 수익성이 효과적으로 높아졌다. 2020 년 4Q 의 손실은 20265438+ 이지만 500 만 유로 미만이었다.

회사의 국내 알루미늄 장식 바 업무를 보면 이미 정상으로 접어들기 시작했고, 복청공장은 2020 년 처음으로 이윤을 얻었다. 전체 생산능력 계획으로 볼 때 복청 공장 생산능력은 65 만대, 장춘공장 202 1 연말 생산능력10.35 만대다. 게다가 유럽의 원래 654.38+0.35 만 벌의 생산능력을 더하면 푸요 유리는 202 1 연말까지 전체 생산능력이 335 만 채에 이른다. 공장이 정상적으로 가동되는 상황에서 쑤저우 공장은 미래에 점차 계획에 포함될 것이다.

우리는 기술 향상, 생산 능력 증가, 새로운 공장 설립으로 2023 년 회사의 전 세계 판매 수익이 60 억 원 증가할 것으로 보고 있습니다. 기술적인 측면에서 볼 때 미래의 알루미늄 장식은 자동차 유리 못지않게 수익성이 있어야 하며, 푸요 유리 알루미늄 장식 사업은 2023 년 우리에게 큰 놀라움을 가져다 줄 것으로 예상된다.

자동차 유리와 알루미늄 장식은 자동차 겉장식에 속하며, 생산 배합과 고객 확장에 시너지 효과를 낼 수 있다.

1) 생산 조정. 자동차 유리는 알루미늄 트림과 인접해 있으며, 차량 설계는 모양 맞춤과 연결 각도를 고려해야 한다. 자동차 유리와 장식 스트립의 배합 생산은 관련 산업 체인의 확장에 속하므로 업무상의 재배합 등을 생략할 수 있다.

2) 고객 협업. 자동차 유리와 알루미늄 액세서리의 하류 고객은 모두 차량 제조업체이며, 그 업무 합병은 고객 매트릭스를 풍부하게 하고 수익 규모를 확대하는 데 도움이 된다.

참고 자료:

이 보고서는 투자 고문이 연구 보조의 도움을 받아 작성했다. 투자 컨설턴트: 황파 (등록 번호: A0740620 120007).