그룹 읽기-30 위험 정량화: 점, 선 및 표면 방법

이번 강의에서는 투자 위험을 정량화하는 방법에 대해 논의하겠습니다.

투자에는 반드시 위험이 따릅니다. 금융에 종사하는 사람들은 매우 보수적이고 위험을 두려워한다고 생각해야 합니다. 그러나 실제로 금융이 두려워하는 것은 위험 자체가 아니라 위험에 대한 맹목입니다.

이런 농담이 있습니다. 방에 금이 있고 시한 폭탄도 있습니다. Xiaobai는 운이 좋으면 금이 터지기 전에 금을 꺼낼 수 있지만 운이 좋지 않으면 망할 것이라고 말했습니다. 전문가는 이렇게 말할 것입니다: 비록 폭탄이 언제 터질지는 모르지만, 3분 안에 터지지 않을 것이라고 비교적 확신합니다. 그러면 그 전에 금만 꺼내면 됩니다.

따라서 투자 결정을 내릴 때 금융 전문가의 중요한 단계는 "위험을 예측 및 정량화"하고 최대한 인지하는 것입니다.

그럼 어떻게 해야 할까요?

금융 전문가들은 보통 여러분이 기억하기 쉽도록 3차원으로 분석합니다. 점, 선, 면으로 요약합니다.

포인트 분석

포인트 분석은 사실 매우 익숙합니다. 이 분석 방법은 손익분기 분석이라고도 하며 프로젝트의 손익분기점을 분석하는 것입니다.

금융은 왜 자본보전에 먼저 집중하는가?

심리학자 Kahneman은 사람들이 손실과 이익에 대해 서로 다른 민감성을 갖고 있으며 손실의 고통이 이익의 기쁨보다 훨씬 크다는 사실을 발견했습니다. 가장 민감한 지점은 손실에서 이익으로 전환되는 지점으로, 이는 자본보존 지점이다. Kahneman은 이 "전망 이론"으로 노벨 경제학상을 수상했습니다.

이 이론은 금전적으로도 확인됐다. 1968년 볼(Ball) 교수와 브라운(Brown) 교수는 상장기업의 실적발표에 관한 연구를 진행했다. 그들은 기업을 손실을 내는 그룹과 수익을 내는 그룹이라는 두 그룹으로 나누었고, 1달러의 손실로 인한 주가 하락은 1달러의 이익으로 인한 주가 상승의 거의 두 배에 달하는 것으로 나타났습니다.

실제로 조사에 따르면 기업에는 세 가지 수준의 연간 이익 목표가 있는 것으로 나타났습니다. 첫 번째는 손실이 발생하지 않는 것, 두 번째는 전년 동기 수준을 초과하는 것, 세 번째는 증권 분석가의 기대치를 초과하는 것입니다.

따라서 프로젝트 수입은 기업의 전반적인 수익성에 직접적인 영향을 미치기 때문에 기업은 투자시 자본 보존에 특별한주의를 기울입니다.

손익분기점 분석은 실제 응용 분야에서 판매 평가에 자주 사용됩니다. 예를 들어, 한 회사가 선글라스를 생산하기 위해 100만 위안을 투자할 계획이라면, 안경 한 켤레가 100위안에 팔릴 것입니다. 회사는 손익분기점에 도달하기 위해 몇 개의 안경을 팔아야 하는지 평가해야 합니다.

이런 기본적인 분석은 모든 기업이 해야 한다고 생각하실 수도 있지만, 실제로 빠르게 성장하고 있는 많은 기업들은 이 점을 간과하는 경우가 많습니다. 2007년에 나는 다롄에서 열린 하계 다보스 포럼에서 Wuxi Suntech의 창립자인 Shi Zhengrong을 방문했습니다. 이 회사는 한때 중국 최대의 태양광 회사라는 타이틀을 갖고 있었습니다. 당시 Wuxi Suntech의 사업은 매우 잘 발전하고 있었기 때문에 Shi Zhengrong은 생산 능력을 급속히 확장하기로 결정했습니다. 그에게 이러한 시장을 흡수하려면 얼마나 큰 규모가 필요한지 계산해 보셨습니까? 생산능력? 회사가 향후 몇 년 안에 이 판매량을 달성할 수 있을까요?

당시 Shi Zhengrong은 회사가 확장하는 동안 가장 중요한 것은 더 많은 투자를 하는 것이라고 믿었습니다. 하지만 태양광산업은 자생적인 산업이 아니다. 소위 핫 세일은 신에너지 자동차와 마찬가지로 막대한 정부 보조금을 기반으로 합니다. 보조금이 줄어들면 시장은 자연스럽게 실패하게 됩니다. 이에 따라 2008년 금융위기 당시 정부는 태양에너지 보조금을 삭감했고, 우시선테크는 결국 부도와 구조조정에 이르렀다.

선 및 표면 분석

많은 투자에서 손익분기점만을 고려하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 즉, 포인트 분석으로는 해결할 수 없는 두 가지 문제가 있습니다.

첫째, 일부 프로젝트는 금전적으로 손실을 입고 있음을 분명히 알고 있지만 여전히 전략적 필요로 인해 투자하고 있습니다. 예를 들어, 지난 몇 년 동안 돈을 태운 천개 연대 전쟁에서 가격 전쟁에 참여한 기업은 손실을 예상했습니다. 이때 자본 보존 분석을 수행하는 것은 의미가 없습니다.

이때 기업이 정량화하고 평가해야 할 리스크는 최대 얼마만큼의 손실을 입게 되는가이다.

둘째, 금융 전문가가 보는 투자 위험은 손실 가능성뿐만 아니라 결과의 '변동성'도 의미합니다. 미국 학자 C.Arthur Williams와 Richard M.Heins는 '위험 관리와 보험'이라는 책에서 위험을 "주어진 상황에서의 상황과 특정 기간 내에 가능한 결과의 차이"라고 정의했습니다.

즉, 실제 결과가 예상 결과에서 벗어나는 한, 그것이 긍정적이든 부정적이든 리스크이므로 관리가 필요합니다.

음의 편차를 손실이라고 하는데 양의 편차란 무엇일까요? 기대 이상으로 성과가 좋았고 기대 이상이었습니다.

일반적으로 금융인들은 '부정적 일탈', 즉 돈을 잃을까 봐 긴장하겠지만, 금융 전문가들은 긍정적인 리스크도 리스크이기 때문에 정량화하고 관리해야 한다는 점을 깨닫게 될 것입니다.

기대 이상으로 잘 될까 걱정해야 한다는 게 이상하다고 생각할 수도 있다.

두 가지 예를 들어보시면 이해하실 것입니다.

회사의 올해 이익 목표가 2천만원이었는데, 갑자기 4천만원을 달성했다고 가정해 보세요. 모두가 기뻐하지만 CFO는 눈살을 찌푸릴 수도 있습니다.

왜요? 우리가 "이익 지속 가능성"이라는 중요한 재정적 사고에 대해 이야기했다는 것을 기억해야 합니다. 분석가와 투자자는 회사의 올해 실제 실적을 바탕으로 내년 실적 기대치를 공식화합니다. 올해 시장이 너무 급등하면 향후 실적에 대한 투자자의 기대가 크게 높아질 것입니다. 내년에는 올해보다 더 많은 돈을 벌 수 있고 목표 달성은 점점 더 어려워질 것입니다.

Beidleman(1973)과 같은 교수들의 연구에 따르면 기업은 실적이 특별한 해에 보고서의 이익을 의도적으로 낮추고 이를 손실이 발생하는 해에 이전하여 재무 보고서가 지속적이고 안정적인 이익추이를 최대한 반영합니다. Graham 교수 등이 2005년에 401명의 금융 임원을 대상으로 설문조사를 실시한 결과, 관리자 중 96.6%가 원활한 이익 성장을 선호한다고 답했습니다. 순조로운 수익은 투자자와 파트너에게 신호를 보낼 것입니다. 이 회사는 자본 시장 가치를 높이고 부채 조달 비용을 낮출 수 있는 안정적인 회사입니다.

그래서 기업들은 이익의 지속가능성뿐만 아니라 이익의 안정성에도 관심을 갖고, 정점과 상승이 있는 심전도처럼 이익이 최대한 원활하게 성장할 수 있도록 노력합니다. 구유.

긍정적인 편차도 관리해야 하는 또 다른 이유는 회사의 모든 비즈니스 활동에 부서 간 연계가 필요하기 때문입니다. 특정 부서의 성과가 유난히 뛰어나면 연결된 부서가 따라잡지 못하는 결과가 회사 전체의 관점에서는 최고가 아닐 수도 있습니다.

예를 들어, 연간 Double Eleven 거래량에는 큰 불확실성이 있습니다. Alibaba의 운영 부서가 예측해야 하는 것은 손익분기점에 도달할 수 있는 거래 수뿐만 아니라 더 중요한 것은 달성할 수 있는 최대 거래량이 얼마인지입니다. 최고 거래량에 대한 예측은 기술, 운영 및 유지 관리, 물류, 애프터 세일즈 등과 같은 다른 협업 부서가 사전에 준비하고 시스템 충돌, 고객 서비스 인력 부족, 등 사용자 경험에 직접적인 영향을 미치는 위험이 발생합니다.

이 문제는 Jumei Youpin에게 여러 번 발생했습니다. 2013년 Jumei Youpin은 창립 3주년을 맞이했지만, 프로모션이 시작된 지 6분 만에 회사가 제대로 예측하고 준비하지 못해 더 이상 공식 웹사이트에 접속할 수 없게 되었습니다. 당초 하루만 예정됐던 프로모션을 3일로 연장하는 수밖에 없었다. 소비자에게 이익이 이전되는 이틀의 추가 시간은 회사에 손실입니다.

따라서 위험 정량화에서는 손실뿐만 아니라 긍정적이든 부정적이든 기대에서 벗어날 가능성에도 주의를 기울여야 합니다.

이는 리스크 관리에 있어 매우 중요한 사고방식이므로 꼭 기억해 두셔야 합니다.

재정적 관점에서 프로젝트의 예상 수익에 대한 최상의 시나리오와 최악의 시나리오 간의 변동성이 작을수록 위험은 낮아집니다.

이러한 종류의 최선의 경우와 최악의 경우 구간에 대한 예측을 '선 분석'이라고 합니다.

선 분석에는 세 단계가 필요합니다.

첫 번째 단계는 가격, 판매량 등 투자 결정에 가장 큰 영향을 미치는 핵심 지표를 찾는 것입니다.

두 번째 단계에서는 각 지표가 일반 상황, 최악 상황, 최선 상황의 세 가지 상황을 예측하여 구간을 형성합니다. 예를 들어, 선글라스 한 켤레는 보통 100위안으로 판매되며, 최악의 경우 20위안으로 할인되고, 가장 좋은 경우에는 120위안으로 판매될 수 있습니다. 이를 통해 다양한 최선의 경우와 최악의 가격 시나리오가 생성됩니다.

세 번째 단계는 최상의 결과와 최악의 결과 사이의 차이를 분석하는 것입니다. 이 두 가지 상황에서 얻은 투자 결과가 상대적으로 유사하다면 이는 프로젝트 수입의 변동성이 적다는 것을 의미하며 이는 투자 위험이 적다는 것을 의미합니다.

그러나 선분석 역시 ​​단일 지표의 독립적인 변동만을 고려하고 다양한 요인 간의 연계성을 고려하지 않는다는 문제가 있습니다.

그러나 우리는 지표들 사이에 연계 관계가 있다는 것을 알고 있습니다. 예를 들어 가격 인하 전략은 일반적으로 동시에 판매를 촉진합니다. 표면분석이 해결해야 할 것은 전략에 기초한 분석인 연계의 문제이다. 표면분석의 단계는 선분석과 동일하지만 지표변동을 예측할 때에는 여러 지표를 동시에 결정해야 하는데, 예를 들어 가격과 매출에 대한 최선과 최악의 시나리오를 함께 살펴봐야 한다.

위험 정량화 및 위험 선호

이번 강의에서는 투자 결정에 있어서 위험 정량화의 중요성에 대해 논의했으며, 특히 긍정적인 위험에 주의를 기울일 필요성을 강조했습니다. 그러나 위험을 완전히 식별하고 정량화하고 평가한 후에도 위험 선호도가 다른 의사결정자는 동일한 분석 결과에 직면했을 때 다른 선택을 하는 경우가 많습니다.

예를 들어, 천개 연대 전쟁 동안 Lashou.com은 한때 광고에 돈을 지출하는 가장 급진적인 회사였습니다. 한번은 하룻밤 사이에 100개의 도시 웹사이트를 동시에 개설하여 업계 동료들을 놀라게 했습니다. 반면, 메이투안은 꾸준한 확장 방식을 사용해 입출력 비율에 큰 주의를 기울이고 프로모션을 위해 무료 방식을 최대한 활용했습니다. 왕싱은 "대체적인 추세를 판단하는 것은 어렵지 않다. 관건은 판단 이후에 손익을 유지할 수 있는지 여부"라고 말했다.

투자 결정이 급진적이든 보수적이든 관계없이 금융은 항상 합리적이어야 한다는 미국의 유명한 기업가의 선언이 있는데, 기업가는 위험에 주의를 기울이고, 금융이 해야 할 일은 이 '의미'의 규모를 정량화하는 것입니다.

수업 후 생각

일이나 생활에서 관리해야 할 긍정적인 위험이 있습니까?

업무에 있어 정상적인 규칙을 넘어서는 성장이나 성과는 긍정적인 위험입니다. 재작년에는 업무 내용으로 인해 실험과 데이터가 많아 논문, 특허 등의 생산량이 많아 예년의 생산량 효율을 넘어섰습니다. 그러나 지난해와 올해 업무 중심의 변화로 인해 과학 연구에 투입되는 에너지가 크게 줄어들면서 생산량이 급격히 감소했습니다. 이로 인해 매년 가뭄과 홍수가 발생하고 생산량이 지속 가능하지 않습니다. 따라서 후속 작업에서는 과학적 연구 데이터가 없더라도 안정적인 출력을 유지할 수 있도록 출력 내용을 별도로 출력하는 것이 필요하다. 그리고 일관성은 핵심 과학 연구 작업에 대한 일일 투자를 촉진할 수도 있습니다.