러시아의 환율 개입 실패가 중국에 어떤 교훈을 주나요?

사실 외환시장 개입은 상당한 환율 변동에 직면한 많은 중앙은행의 본능적인 선택이다. 지난 몇 년간 러시아 중앙은행은 루블화 환율에 크게 개입했다. 러시아의 이야기에도 특정한 교훈이 있습니다.

우선 루블의 국제적 위상을 이해해야 한다. 러시아는 경제 규모가 세계 9위이고, 군사력도 세계 최고 수준이다. 단순하며 석유 산업이 가장 중요한 경제 기둥입니다. 석유 수출도 주요 외화 수입원이다. 2013년 국제결제은행 통계에 따르면 세계 외환시장에서 루블의 거래량은 세계 12위로 같은 기간 위안화의 세계 거래량의 1.6을 차지했다. 2.2로 9위를 기록했다. 주요 외환쌍 거래로 볼 때, 2013년 루블 대비 미국 달러화의 거래량은 세계 10위를 기록했습니다. 이러한 지표로 판단하면 루블은 세계에서 가장 중요한 거래 통화 중 하나입니다.

러시아의 외환보유액은 2013년 중반 5,300억 달러로 최고치에서 2015년 9월 3,600억 달러로 감소했다. 감소의 주된 이유는 러시아 중앙은행의 외환시장 개입 때문이다. . 동시에 미국 달러에 대한 루블의 환율은 2013년 미국 달러당 31루블에서 미국 달러당 66루블로 하락해 평가절하율이 두 배 이상 늘어났다. 그러나 그 효과로 볼 때 러시아의 외환시장 개입은 기껏해야 루블화 가치 하락을 지연시켰을 뿐, 루블화 추세를 근본적으로 바꾸지는 못했다.

러시아 중앙은행이 공개한 개입 기록을 보면 2014년 말 미국의 러시아 제재로 인해 루블화 가치 하락에 시장이 주목하기 시작했지만 실제로는 러시아 중앙은행의 개입은 2013년부터 시작되었습니다. 2013년 내내 러시아 중앙은행은 루블 환율을 방어하기 위해 시장에 최소 250억 달러를 지출했습니다. 같은 기간 동안 러시아의 외환 보유고는 미국 최고치에서 떨어졌습니다. 올해 중반 5300억 달러에서 연말 5000억 달러로 두 가지 변화가 비슷했다. 그 해 미국 달러에 대한 루블의 환율도 30~33 사이의 좁은 범위에서 등락했는데, 이는 러시아 중앙은행의 개입이 어느 정도 효과를 거뒀음을 보여준다.

그러나 이후 크림반도 문제를 둘러싼 러시아와 우크라이나의 갈등이 심각해지면서 미국과 유럽연합도 점차 개입하기 시작했고, 이로 인해 러시아의 정치적 불안정에 대한 시장의 우려도 커지게 됐다. 같은 기간 러시아 중앙은행은 2014년 1월과 2월에 70억 달러를 지출했습니다. 3월에는 외환시장에 대한 개입이 크게 강화되어 그 달에 220억 달러가 사용되었습니다. 이후 루블은 어느 정도 상승하여 2019년 3월에는 달러당 34달러 수준으로 돌아왔습니다. 연중. 2014년 6월부터 2014년 9월까지 상대적으로 안정적인 환율로 인해 러시아 중앙은행은 시장에 개입하지 않았습니다.

그러나 유가는 2014년 중반부터 100달러 고점을 기점으로 하락세를 보이더니 9월말 급락세를 보였다. 12월에는 유가가 반년 만에 하락해 루블화의 진정한 악몽이 시작되었습니다. 2014년 12월 말에는 루블화 가치가 미국 달러당 60루블 수준으로 급락했습니다. 이 기간 동안 러시아 경제도 상당한 하락세를 겪었습니다. 연간 경제성장률은 2013년 1.3에서 2014년 0.6으로 떨어졌습니다. 경기 침체와 통화 가치 하락과 함께 2014년 말까지 인플레이션도 계속 상승했습니다. , 러시아의 인플레이션율은 두 자릿수를 넘어섰으며, 이는 연초에 비해 거의 두 배에 달합니다.

루블 가치 하락에 직면한 러시아 중앙은행은 2014년 10월 시장 개입을 위해 다시 한번 외환보유액 270억 달러를 사용했다. 11월에는 러시아 중앙은행의 개입 강도가 크게 감소했으며, 그 달 시장 개입에 지출한 금액은 8억 달러 미만이었습니다. 그러나 루블 가치 하락 추세는 12월까지 48달러에서 1위로 급등했습니다. 60 수준. 한 달 동안 평가절하가 20을 초과했습니다. 2014년 12월 러시아 중앙은행은 110억 달러를 지출했습니다.

동시에 러시아 중앙은행은 루블 매도 비용을 높이기 위해 금리를 대폭 인상했다. 2014년 11월 러시아 중앙은행은 기준금리를 8.5에서 9.5로 올렸다. 상당한 금리 인상으로 인해 시장은 러시아 경제 전망에 대해 우려하게 되었습니다. 동시에 러시아 중앙은행은 성명을 통해 "루블 환율이 자유롭게 변동하도록 허용하고 외환시장에 무기한 개입하지 않을 것"이라고 밝혔습니다. 2014년 12월 러시아 중앙은행은 금리를 두 차례 인상해 기준금리를 9.5에서 17로 대폭 인상했다. 현재 시장 분석가들은 러시아 경제가 단기적으로 회복하기 어려울 것이라는 점을 매우 분명히 하고 있습니다.

2015년 1월 러시아 중앙은행은 마지막으로 20억 달러를 사용해 외환시장에 개입한 뒤 아무런 조치도 취하지 않았다. 흥미롭게도 루블 환율은 점차 상승했다. 미국 달러당 거의 70루블에 달했습니다. 올해 중반에는 달러당 약 50루블에 이르렀지만, 유가가 더욱 떨어지면서 러시아 경제는 불황에 빠졌습니다. 6월부터 루블 가치가 다시 하락하기 시작하여 9월에는 달러당 66루블 수준까지 떨어졌습니다.

2014년 러시아는 외환시장 개입을 위해 700억 달러를 지출했다. 그러나 러시아의 에너지 경제구조에 대한 지나친 의존은 경제 펀더멘탈을 급속하게 악화시켰다. 시장은 루블 환율의 급격한 변동에 익숙해졌지만 러시아는 경기 침체와 높은 인플레이션을 겪고 있습니다.

루블 환율이 크게 변동했던 몇 년 동안, 중국 기업들도 큰 환율 변동과 이들 기업의 환율 관리 소홀로 인해 큰 손실을 입었습니다. 제품 판매에 돈을 잃습니다. 그 결과 많은 회사가 러시아 시장에서 판매를 중단해야 했습니다.

리스크 관리에 대한 인식을 높이는 것은 시장이 우리에게 남긴 가장 큰 영감입니다. 중국인민은행이 많은 양의 외환보유고를 보유하고 있음에도 불구하고 환율에 개입하는 것은 동시에 조롱박이 압박을 받고 환율이 오르면 장기적인 해결책이 아니라는 점도 지적해야 한다. 그는 환율이 안정되는 것처럼 보일 수 있지만 경제에 많은 왜곡 효과를 초래할 수 있기 때문에 근본적으로 중국은 전반적인 경제 펀더멘털을 개선하고 시장 신뢰도를 높이기 위해 개혁을 가속화해야 한다고 말했습니다. 위안화 평가절하를 피하기 위해 과도한 행정적 조치를 취하는 것은 실제로 단기적인 시장 방향만 바꿀 수 있을 뿐 시장의 기대를 바꿀 수는 없다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 아울러 중국 기업들도 '환율 리스크 관리에 소극적인' 습관을 바꿔야 한다. 그렇지 않으면 최종 부담은 전적으로 중앙은행에 쏠릴 것이다.