부채 시장 레버리지의 의미

부채시장 레버리지의 의미를 알고 계시나요? 채권시장에서 레버리지의 의미에 대해 알려지지 않은 비밀이 얼마나 많은지 아시나요? 부채시장 레버리지의 의미에 대한 관련 내용을 여러분께 공유해 드리겠습니다. 모든 분들께 도움이 되기를 바랍니다. 채권시장 레버리지의 의미 소개

채권시장에 레버리지를 더하다 주식시장에 레버리지를 더하다? 1) 주로 현장에서 진행되며 투명성이 높습니다. 채권시장에서 레버리지를 높이는 방법에는 현금채권을 담보로 하여 환매조건부채권을 담보로 한 후 채권을 매입하는 방법과 우선순위/열등구조화 상품을 설계하는 방법이 있는데 전자를 주로 사용한다. 환매시장은 투명성이 매우 높으며, 환매잔액 등을 통해 레버리지 규모를 모니터링할 수 있습니다. 레버리지 배수는 일반적으로 2배 이내입니다. 2) 투자자들은 더욱 합리적이고 성숙해졌습니다. 채권시장의 투자자는 주로 은행이 주도하는 기관투자자로 위험선호도가 낮고 감독이 엄격하다. . 3) 채권시장은 주식시장에 비해 변동성이 적고 가격 하락에 대한 저항력이 크다. 채권은 명목이자율과 만기일이 있고, 결국 가격은 액면가로 돌아갑니다. 따라서 주식에 ​​비해 상승폭과 하락폭이 현저히 작고, 전체적인 변동성도 주식에 비해 낮습니다. 디레버리징에 대한 저항력을 강화합니다. 4) 채권시장 레버리지가 낮고 제한되어 있다. 현재 채권시장의 전체 레버리지는 1.12배, 장외채권시장의 레버리지는 1.33배로 역사적으로 합리적인 수준이며, 질권 환매+레버리지 예금의 이론적 상한선은 70배이다. %, 레버리지 상한은 3.3배입니다.

환매조건부자금 공급과 수요. 1) 핵심 선수. 투자된 자금은 주로 보험사, 펀드, 증권사가 자체 운용한 것으로 각각 49%, 20%, 16%를 차지하였으며, 대출된 자금은 주로 자연인과 일반 법인이 37%를 차지하였다. 각각 %와 32%. 거래소에서 돈을 빌리는 사람은 주로 기관이고, 돈을 빌려주는 사람은 주로 개인이다. 이는 주식시장 금융과 정반대다. 2) 환매자금 공급. 교환채권의 시가총액은 주식의 9.65%에 불과합니다. 환매자금의 공급은 주로 주식시장에 투자된 잔여 자금이며, 이는 주식시장 거래 열의 및 기타 마진 규모 등의 요인에 영향을 받습니다. 유동성 관리 도구(현장 상품 펀드, 증권 마진 금융 상품 등)는 증권 거래 결제 자금, 주식 시장 거래량, 현장 화물 기반 규모 등을 통해 그 영향을 관찰할 수 있습니다. 3) 환매 자금 요건. 거래소 환매수요는 주로 채권과 레버리지에서 발생하며, 이는 만료되지 않은 잔액을 환매함으로써 관찰할 수 있습니다. 수요의 이론적 상한선은 전체 시장의 표준채권 규모가 되어야 합니다. 질권사채로 전환 3,500만주 이상 급락

자본가격 차이의 주된 원인은 수요 증가보다는 환매 공급 감소이다. 주식시장 붕괴 이후 거래소와 은행 간 자본 동향에는 뚜렷한 차이가 있었습니다. R007은 기본적으로 약 2.5%인 반면, GC007은 처음에는 하락했다가 상승하여 200BP 진폭을 보였습니다. 8월 중순까지 주식시장 폭락 이후 거래결제자금은 점차 감소했으나 여전히 높은 수준을 유지하는 동시에 주식시장 거래가 부진해 환매시장에 쌓인 자금이 3%에서 약 3%로 하락했다. 1.2%, 그리고 8월 중순부터 현재까지 주식시장 거래에도 불구하고 여전히 열의는 개선되지 않았으나 거래결제자금이 3조에서 2조로 감소하였고, 약 2,500억원도 환매자금 공급을 전환해 GC007이 저점에서 계속 상승세를 이어가고 있다. 수요 측면에서 보면 9월말 환매미수잔액은 6월말 대비 843억원 증가에 그쳤고, 전체 표준채권 규모에서 미환매수 비중도 전월말과 동일했다. 6월. 따라서 환매공급 감소추세는 환자본이자율의 반등으로 이어졌고, 전체 질권채권은 여전히 ​​낮은 수준이므로 회사채 확대에 따른 환매수요 증가가 주된 원인은 아니다.

환채권 시장의 레버리지는 크게 증가하지 않았으며 디레버리징 위험도 통제 가능합니다. 9월말 기준 환채시장 전체 레버리지는 1.33배로 7월 이후 지속적으로 상승세를 보이고 있지만 여전히 역사적 평균 수준인 1.35배에는 미치지 못하고 있다. 8월과 9월 환매거래량이 크게 늘었으나, 회사채 발행이 가속화(7월 이후 월평균 순증액 1,000억 이상)하여 국고채가 다량 거래소로 이체(국고채 발행액) 거래소의 채권 보관량이 9월 977억) 증가함에 따라 거래소의 전체 채권 보관량도 크게 증가하여 레버리지 증가를 희석시켰습니다. 자본수급을 비교해보면, 주식시장 폭락 이후 거래결제자금 규모는 3조가 넘던 것이 2조 안팎으로 줄었지만, 여전히 1조 미만인 자사주 매입 미소환잔액에 비하면 훨씬 높다. 또한, 회사채의 대폭 확대 및 레버리지 증가에도 불구하고 외환 자금 조달 금리를 상대적으로 낮게 유지할 수 있습니다.

회사채가 부진한 것은 당연하고, 리스크도 서서히 풀리고 있다. 최근 회사채는 환율 상승 영향으로 크게 부진한 모습을 보이고 있는데, AA 5년 만기 회사채의 경우 수익률은 기본적으로 9월 초와 동일하며 최근 들어 상승세를 보이고 있다. 같은 기간 은행간 5년 AA 중기채 수익은 약 20BP 하락했다. 시장이 우려하는 급격한 디레버리징보다는 회사채의 리스크가 서서히 풀리고 있는 모습이다. 회사채 하락세 이후 은행권과의 금리 스프레드가 축소되면서 리스크도 줄어들었다.

전반적인 재정 상황은 걱정스럽지 않고 거래소의 재정 상황은 변동되거나 증가합니다. 은행 간 및 거래소는 상업은행을 제외한 대부분의 투자자와 연결되어 있으며, 거래소 자금은 궁극적으로 광범위한 유동성 수준(경제 펀더멘털 및 중앙은행 통화 정책에 따라 결정됨)에 따라 달라집니다. 역사적으로 은행 간 및 거래소 자금 조달 금리 추세는 거래소의 변동성이 더 높았다는 점을 제외하면 기본적으로 동일했습니다. 현재 경제는 여전히 취약하고, 디플레이션 위험이 높아지고 있으며, 중앙은행은 금리를 인하할 여지가 있고, 자금 완화가 계속될 것입니다. 그러나 거래소 자본 변동은 증가할 수 있습니다. 한편으로 거래소 자본은 주식 시장의 영향에 더 민감합니다. 주식 시장이 안정되고 개선되면 주식 거래에 대한 열정이 높아지고 주식 시장이 환매 자금 공급을 전환하게 됩니다. 계속해서 개선되고 IPO 재개 확률도 높아질 것입니다. 반면에 회사채 발행 수준이 계속 높아질수록 담보 채권의 규모는 증가할 것입니다(Zhongdeng No. 149 이전 규모와의 격차는 약 1,600억), 환매수요가 증가한다. 텍스트:

1. 채권 시장에서 레버리지를 늘리나요? 주식 시장에서 레버리지를 늘립니다.

1.1 레버리지를 늘리는 방법은 주로 시장에 있으며 더 투명합니다

채권시장 레버리지 확대 주로 현장 약정 환매를 중심으로 구조화상품을 보완해 주식시장보다 투명성이 높다. 채권시장에서 레버리지를 높이는 방법에는 크게 담보부 환매조건부자금 조달을 위해 현금채권을 담보로 한 후 채권을 매입하는 방법과 우선순위/열등구조화 상품을 설계하여 레버리지를 늘리는 목적을 달성하는 방법이 있다. 그 중 담보부매입이 주된 방식으로 레버리지 비율은 일반적으로 2배 이내(공공채권 자금의 레버리지 비율은 1.4배를 넘지 않도록 요구)는 은행간 시장이 지배하고 있으며, 중앙은행과 중국은행감독관리위원회의 이중 감독을 통해 환매잔액 등을 관찰하여 레버리지 규모를 모니터링함으로써 투명성이 상대적으로 높습니다.

증권사, 사모펀드, 공적펀드 특별계정 등 자산운용기관을 중심으로 구조화된 상품을 설계해 레버리지를 높이는 것이 일반적이다. 보유자금이나 기타 위험요소는 우선순위/열등자 = 9:1일 경우 우선순위가 높은 자금을 하위자금으로 활용하게 되며, 레버리지는 10배에 달할 수 있습니다. 두 가지 방법을 함께 사용하면 총 레버리지 비율 = (우선 펀드 규모 + 하위 펀드 규모)? (1 + 환매 비율) / 하위 펀드 규모.

주식시장 레버리지에는 현장마진거래, 증권대여 외에 금융자본배분, 우산신탁, 민간자본배분 등 대규모 장외자본배분도 포함된다. 장외자본 배분의 규모는 크고 규제가 더 어렵고 상대적으로 덜 투명하다.

1.2 투자자는 주식시장보다 더 합리적이고 성숙하다

채권시장의 투자자는 기관이 지배하고 있으며, 은행이 주요 투자자이다. 은행은 위험 성향이 낮고 중앙은행과 중국 은행 규제 위원회의 엄격한 감독을 받습니다. 게다가 은행의 채권 투자의 주요 목적은 수익성을 더 잘 관리하는 것이 아닐 것입니다. 이익 추구에 미친 증가 현상.

주식시장의 투자자들은 주로 전문 지식과 기술이 부족한 개인 투자자들로, 투기성이 매우 높다. 이러한 미친 레버리지 증가는 부분적으로는 무리를 따르고 높은 수익을 추구하는 그들의 사고방식에서 비롯된다. 현재 개인이 보유한 A주 자유유통 시장가치는 46%, 거래량은 약 85%를 차지하고 있으며, 기관투자자는 거래량의 12%에 불과하며, A주의 투자자 회전율은 12%에 불과하다. -주식은 다른 시장의 투자자보다 훨씬 높습니다.

1.3 채권시장은 주식시장보다 변동성이 적고 하락 여지가 제한적입니다.

채권에는 표면이자율과 만기일이 있으며 결국 가격은 원래대로 돌아옵니다. 따라서 주식에 ​​비해 오르락내리락하는 폭이 뚜렷하고 전체적인 변동성은 주식에 비해 낮지만, 큰 폭으로 하락할 가능성은 거의 없습니다. 주식처럼 연속적으로.

채권시장은 레버리지 이후 회복력이 주식시장보다 강하다.

현재 채권시장의 평균수익률이 5%이고, 선순위수익률이 5%인 5배 레버리지 채권상품이 있다고 가정하면, 전체 상품수익률이 6%라면 후배수익률은 10%가 됩니다. 시니어 수익률 최종 수익률이 0이라면 전체 상품의 수익률은 4%로 떨어져야 하는데, 이는 채권 포트폴리오의 듀레이션이 3%라면 전체 수익률이 2% 감소하는 것과 같다. 전체 채권시장 수익률이 67BP로 상승해 채권시장에 상당한 조정이 된 것으로 전해진다.

1.4 채권시장의 레버리지는 주식시장에 비해 낮다

채권시장은 레버리지를 높이기 위해 주로 환매조건부채권을 활용하고 있으며, 환매조건부자금 조달은 채권종류에 따라 제한되며, 담보 정책, 담보 비율 등으로 인해 레버리지 규모도 제한됩니다. 질권율이 70%(신용채권의 질권율은 일반적으로 50~90%)인 질권채권이 10억개 있다고 가정하면, 1차 질권을 통해 7억개를 조달한 뒤 2차 융자를 위해 매입할 수 있다. , 49억을 조달할 수 있으며, 비유하자면 이론적으로 3.3배의 레버리지로 23억 위안을 조달할 수 있으므로 롤링 신용채권을 통한 레버리지에는 이론적 상한선이 있습니다.

실제 상황으로 볼 때 현재 채권시장 전체 레버리지는 1.12배, 환채시장 레버리지는 1.33배로 A주 레버리지 비율 최고치에도 크게 못 미치는 수준이다. 주식시장 붕괴 전의 7.2배였다.

2. 환매조건부자금 공급과 수요

2.1 투자자 구조 : 은행과 사뭇 다름

주식시장 참사 이후 자금은 채권시장으로 복귀했고, traded 회사채의 확대와 맞물려 환매이자율이 낮은 수준으로 떨어졌으며, 회사채 담보 환매와 레버리지는 기관에서 흔히 사용하는 전략이 되었습니다.

시중은행이 주도하는 은행간시장의 투자자 구조와 달리 환채권시장의 투자자는 주로 보험기관, 펀드회사, 일반법인, 자영업 증권사 등이다. 상기 기관들이 거래에 참여하고 있습니다. 연구소의 채권시장 투자 규모는 약 75%를 차지하고 있으며, 시중은행은 4%에 불과합니다.

환매에 참여하는 주체의 관점에서 펀드에 투자한 주체는 주로 보험사, 펀드, 자체운영증권사로 각각 49%, 20%, 16%를 차지한다. 자금을 빌려준 사람은 주로 자연인과 법인이 각각 37%, 32%를 차지했다.

2.2 공급: 주식 시장 잉여 자금은 주로 기타 현장 유동성 관리 도구의 영향을 받습니다.

교환 채권의 총 시장 가치는 주식의 9.65%에 불과하며 환매자금의 공급은 주로 주식시장에 투자된 나머지 자금은 주식시장 거래에 대한 열정, 기타 증거금 유동성 관리 도구(예: 현장 상품 펀드 및 중개 마진 금융 상품)의 규모 등의 요인에 의해 영향을 받습니다. 주식시장에 남은 자금은 증권거래결제자금을 통해 확인할 수 있으며, 주식시장 거래량에서 주식시장 거래에 대한 열의를 엿볼 수 있다. 현장 화폐 자금, 현장 화물 기지의 규모를 관찰할 수 있습니다.

2.3 수요: 주로 채권과 담보채권의 규모 및 활용률과 관련된 레버리지에서 발생

환매입 수요는 주로 채권과 레버리지에서 발생하며 이를 얻을 수 있음 미만기 채권 환매를 통해 잔액을 관찰하려면(환매 담보 미사용 잔액에 대한 직접적인 공개 데이터가 없으며, 다양한 유형의 환매 거래량을 통해 계산할 수 있음) 이론적인 수요 상한은 표준채권이어야 함 전체 시장 규모.

질권사채 규모는 회사채 순증가와 질권금융 정책에 영향을 받습니다. 2014년 말 Zhongdeng은 아래의 새로운 질권금융 정책을 시행하기 위해 문서 149호를 발행했습니다. AAA는 더 이상 데이터베이스에 추가되지 않습니다. 이에 따라 3,500억 개가 넘는 회사채가 질권 자격을 상실했고 질권사채 규모도 크게 줄어들었습니다. (질권사채는 주로 국고채, 회사채, 회사채입니다. 회사채는 회사채 잔액과 이에 따른 표준채권할인율을 통해 계산할 수 있습니다. 특정 채권의 보관금액은 거래소에서 알 수 없기 때문에 , 국고채, 회사채는 보관이 가능하며, 표준국채의 총액과 할인율을 평균하여 계산함)

3. 환자금 가격이 상승 : 환매공급량이 감소함.

주식 시장 붕괴 이후 거래소와 은행 간의 자금 추세는 분명해졌습니다. 분기: R007은 기본적으로 약 2.5%인 반면, GC007은 200BP의 진폭으로 처음에는 하락했다가 상승합니다.

8월 중순까지 주식시장 폭락 이후 거래결제자금은 점차 감소했으나 여전히 높은 수준을 유지하는 동시에 주식시장 거래가 부진해 환매시장에 쌓인 자금이 3%에서 약 3%로 하락했다. 1.2%, 그리고 8월 중순부터 현재까지 주식시장 거래에도 불구하고 여전히 열의는 개선되지 않았으나 거래결제자금이 3조에서 2조로 감소하였고, 약 2,500억원도 환매자금 공급을 전환해 GC007이 저점에서 계속 상승세를 이어가고 있다.

수요 측면에서 보면 9월말 환매미수 잔액은 6월말 대비 843억원 증가에 그쳤고, 전체 표준채권 규모에서 미환매가 차지하는 비중도 843억원에 그쳤다. 6월말에도 마찬가지다. 따라서 환매공급 감소추세는 환자본이자율의 반등으로 이어졌고, 전체 질권채권은 여전히 ​​낮은 수준이므로 회사채 확대에 따른 환매수요 증가가 주된 원인은 아니다.

4. 거래소 디레버리징 리스크는 통제 가능합니다.

4.1 레버리지는 크게 증가하지 않았습니다.

9월 말 거래소 채권 시장의 전반적인 레버리지와 환채권 총액 보관량/(환채권 총액 - 환약정미환매잔액)은 1.33배로 7월 이후 지속적으로 증가하고 있으나 아직 역사적 평균인 1.35에는 미치지 못하고 있다. 8월과 9월 환매거래량이 크게 늘었으나, 회사채 발행이 가속화(7월 이후 월평균 순증액 1,000억 이상)하여 국고채가 다량 거래소로 이체(국고채 발행액) 거래소의 채권 보관량이 9월 977억) 증가함에 따라 거래소의 전체 채권 보관량도 크게 증가하여 레버리지 증가를 희석시켰습니다.

4.2 자금 지원은 여전히 ​​가능하며, 디레버리징 리스크는 통제 가능

자금 수급을 비교해보면 거래결제자금 규모가 3조 이상에서 2조 정도로 줄었습니다. 그러나 이는 1조 미만의 환매 잔액보다 여전히 훨씬 높으며, 이로 인해 명백한 확장에도 불구하고 거래소 자금 조달 금리가 상대적으로 낮게 유지됩니다. 회사채의 증가와 레버리지의 증가.

4.3 회사채는 부진하고 리스크는 서서히 해소되고 있다

환자금 금리 인상의 영향으로 최근 회사채가 5년만기 AA 회사채를 필두로 크게 부진했다. 예를 들어, 이자율은 기본적으로 9월초와 동일하며 최근 상승세를 보이고 있으며, 같은 기간 은행간 5년 AA 중기채 금리는 약 20BP 하락했다. 시장이 우려하는 급격한 디레버리징보다는 회사채의 리스크가 서서히 풀리고 있는 모습이다. 회사채 하락세 이후 은행권과의 금리 스프레드가 축소되면서 리스크도 줄어들었다.

5. 전체적으로 자금 걱정은 없고, 거래소의 변동성은 커졌습니다.

5.1 통화 완화가 지속되고, 전체적으로 자금 걱정은 없습니다.

은행과 거래소의 관계 시중은행을 제외한 대부분의 투자자의 경우 거래소 자금 조달은 기본적으로 광범위한 유동성 수준(경제 펀더멘털 및 중앙은행 통화 정책에 따라 결정됨)에 따라 결정됩니다. 역사적으로 은행 간 및 거래소 자금 조달 금리 추세는 거래소의 변동성이 더 높았다는 점을 제외하면 기본적으로 동일했습니다. 현재 경제는 여전히 취약하고, 디플레이션 위험이 높아지고 있으며, 중앙은행은 금리를 인하할 여지가 있고, 자금 완화가 계속될 것입니다.

5.2 거래소 자본 변동이 증가할 수 있음